煤价跌、电价降，谁在闷声发家？谁又在为过度延迟买单？
最近不少一又友问我：电力股跌了这样久，到底能弗成抄底？
我把电力（申万）板块的估值扒了一遍——PE（TTM）不到18倍，PB只须1.5倍摆布，都在近五年30%分位以下。说东说念主话：比当年五年七成的时候都低廉。
但低廉归低廉，板块里面皆备是冰火两重天。今天我们就掰开揉碎，望望电力这条赛说念上，究竟谁在吃肉、谁在喝汤、谁连碗都快端不住了。
一、火电：煤价跌出来的历史新高2025年，火电池块归母净利润同比增长12.3%，目田现款流2025年头度转正至775亿元（2024年同时为-109亿元），为分成提高奠定了坚实基础，火电盈利改善的中枢驱能源是燃料资本下跌。2025年全年秦皇岛港（Q5500）能源煤均价为697元/吨，较2024年进一步回落。但2026年以来煤价出现阶段性反弹。
以华能国外为例，全年归母净利润144亿，创下历史新高，ROE接近20%，煤电度电税前利润冲到3.9分钱。53家火电公司里，32家利润同比增长，还有4家成功扭亏为盈。
不外这种好日子仍是开动变味。2026年一季度，煤价反弹重迭电价下行，火电利润同比微降1.92%。靠资本端“赏饭”的行情，终究不太安祥。
我们也不知说念煤炭的价钱能在低估徬徨多久，是以火电手脚公用奇迹来说并不是一个恒久持有的好贸易。
二、水电：闷声发大财的典型代表水电池块2025年净利润同比增长8.1%，2026年Q1更是冲到19.2%。长江电力一家就赚了345亿，同比增长6.2%。华能水电发电量增长13.3%，赢利能力极少不依稀。
水电的逻辑很浅陋：来水好、资本固定、电价相对踏实。再加上高股息（板块股息率2.34%，高于历史中位数），低利率环境下，妥妥的压舱石。
水电还有最要道的极少，那即是折旧。基本上很少有东说念主知说念里面的门说念。
全民炸金花手机现金版中国最新版官网水电站基本上都是奔着百年工程去的，比如三峡大坝，白鹤滩水电站。然则他们在公司的财报里面，是按照十年进行钞票折旧的，也即是说插足的诞生资本会在十年内扣除，剩下的几十年都会源远流长的享受到功绩升值。也即是说在发电量持平的情况下，也能带来可不雅的利润增长。
是以我认为水电是不错以年为单元恒久持有的板块。
四、核电：被低估的“优等生”，但里面冷热不均核电可能是被阛阓诬陷最深的子板块。好多东说念主以为核电即是“稳”，但推行上它的里面结构远比遐想中复杂。
中国核电公布的利润为93.04亿，同比增长6%，主业增速高达18.5%，而中广核公布着实乎下跌-9.9%。
雷同的行业，皆备不同的脚本。中国核电主业增速接近20%，亚搏中国手机版app下载相配能打；中国广核则被华南地区电价下行和所得税用度抬升两端挤压。 一个进攻的细节：中国核电的利润增长是在电价同比下跌5.16%的布景下已毕的——靠的是发电量的提高来“以量补价”。这说明核电的鸿沟效应正在发扬作用。在电力阛阓化的大潮中，核电手脚踏实基荷电源，具备24小时不休止发电、不受天气影响的特质。这种“保供价值”在顶点天气频发、新能源波动性突显确当下，正在被阛阓再行订价。
按照现时的运筹帷幄，中国每年将核准6-8台核电机组，在建装机鸿沟公共第一。这些机组将在2028-2030年间继续投产，届时核电的发电量占比有望从现时的5%摆布提高到8%-10%。 细则性是核电辞别于其他电源的中枢钞票。水电靠天吃饭（来水利害成功影响利润），绿电靠战术吃饭（电价、消纳都是变量），火电靠煤价吃饭（周期波动剧烈）。而核电的发电量、资本结构、燃料供应都是高度可瞻望的。
三、绿电（风电+光伏）：最惨子板块，莫得之一若是说火电在吃肉，水电在喝汤，那绿电基本即是在啃硬骨头。
2025年全年，绿电池块归母净利润同比下跌15.9%；到了2026年Q1，跌幅进一步扩大到29.8%。30家新能源公司里，只须8家利润正增长。 龙源电力净利润-28.8%，三峡能源-39.2%——这不是个别景观，而是整个这个词行业的集体逆境。
为什么这样惨？三座大山压顶： 电价跌得凶：绿电平均上网电价降了约5分钱/度限电率提高：餍足装机太快，电网消纳跟不上钞票减值扩大：本来算得过账的名目，当今不赢利了一句话记忆：前几年狂妄延迟的代价，正在账面上谐和体现。 逆境突显 2025年宇宙规上发电量9.72万亿度，同比增长2.2%。
拒绝看，很有预料：
火电：6.29万亿度，下跌1.0%（十年来初度负增长）水电：1.31万亿度，增长2.8%核电：4812亿度，增长7.7%风电：1.05万亿度，增长9.7%光伏：5726亿度，暴增24.4%风电+光伏所有孝敬了全年发电增量的99%，成功把火电的增量给替代掉了。
关系词增量不等于利润。餍足发了更多的电，赚了更少的钱——这即是“量增价跌”的典型逆境。
好多东说念主说AI期间来了，Token的推行是电费，谁掌捏了“低价”的能源资本，谁就能在东说念主工智能大战中收效，这句话我认为大错特错，AI大战的中枢照旧在于芯片，电力手脚基础次第仅仅制约好意思国数据中心诞生的一个卡点，然则他们仍然掌捏世界上最优秀的芯蓦地间亚搏体育，而我们弗成被对方抛出来的烟雾弹麻木了，绿电的发展诚然进攻，然则弗成本末倒置，现时来看整个电力板块，只须水电和核电具备投资价值。 临了留个互动话题：你认为绿电池块当今到底是“黄金坑”照旧“无底洞”？接待驳斥区聊聊你的观念。